La première réunion de Kevin Warsh à la tête de la Réserve fédérale a donné lieu à un statu quo. Le taux directeur est resté inchangé, entre 3,5% et 3,75%, mais le communiqué était sans ambiguïté. L’activité demeure solide, l’incertitude est élevée en raison du conflit au Moyen-Orient, et l’inflation reste au-dessus de la cible, en partie à cause de chocs d’offre liés à l’énergie. Les projections de juin confirment une orientation durablement plus haute, avec une médiane du taux directeur de la Fed à 3,8% fin 2026 et à 3,6% en 2027. Warsh a par ailleurs indiqué privilégier moins de signaux et davantage de dépendance aux données, réduisant de fait le recours aux projections.
Pour le Bitcoin, le tableau est mitigé. La hausse des taux réels anticipés reste un frein pour les actifs sensibles à la liquidité, ce qui justifie la lecture initiale du marché. L’argument structurel est toutefois plus durable. L’inflation persistante, l’incertitude politique et une banque centrale qui guide moins et réagit davantage renforcent l’argument monétaire de long terme du Bitcoin. L’impulsion macro de court terme est restrictive, mais la thèse du Bitcoin comme actif monétaire alternatif ne s’efface pas.
L’élément le plus notable de la semaine est la résistance du marché. Les actions américaines ont certes souffert, le S&P 500 cédant environ 1,2% et le Nasdaq environ 1,3%, tandis que le Bitcoin reculait de 1,6%. Ce n’est pas une performance solide en valeur absolue, mais elle est plus ferme que ce que beaucoup attendaient après un net durcissement de ton et un retrait délibéré des signaux de politique monétaire.
Les flux semblent aussi se redresser. Les sorties mondiales sur les ETP d’actifs numériques ont ralenti à 149M$ tous émetteurs confondus, une nette amélioration par rapport aux deux semaines précédentes. Il ne s’agit pas encore d’un retournement haussier franc, mais le pire du dégagement forcé est peut-être passé.
La structure de marché constitue l’autre fait marquant. Avant l’introduction en Bourse de SpaceX, le perpétuel SPCX sur Hyperliquid a échangé plus de 1,3Md$ en 24 heures. Le segment de perpétuels pré-IPO de la plateforme atteint désormais environ 291M$ de positions ouvertes et 6Md$ de volume cumulé depuis son lancement. Cela compte, car les plateformes on-chain deviennent de véritables moteurs de découverte des prix pour des actifs que les marchés traditionnels rationnent fortement ou ne cotent pas en continu.
Pour les conseillers, le message est celui d’une prudence constructive plutôt que d’un pessimisme renouvelé. Le conflit au Moyen-Orient reste la principale source de l’incertitude citée par la Fed, et un président moins directif rend les marchés plus dépendants des données que des signaux. Le Bitcoin reste exposé à une réévaluation des taux, et le style de communication de Warsh pourrait accroître la volatilité. La résistance relative, l’amélioration nette des flux et l’essor de plateformes comme Hyperliquid plaident néanmoins contre la capitulation. Ce n’est pas le moment de l’excès d’optimisme, mais pas non plus celui du repli.