Les créations d’emplois non agricoles aux États-Unis ressortent à seulement 57 000 en juin, très en dessous du consensus de 115 000, et le taux de chômage recule à 4,2% contre 4,3%.1 Le rendement du Trésor à deux ans a chuté de plus de cinq points de base après la publication, et le bitcoin a rebondi depuis son point bas de cycle proche de $57,000, un rappel de sa forte sensibilité aux anticipations de taux à court terme.
Un chiffre isolé ne suffit pas à lever la contrainte de fond. La Réserve fédérale a maintenu ses taux entre 3,5% et 3,75% lors de sa réunion de juin, la première présidée par Kevin Warsh, et les projections se sont durcies plutôt qu’assouplies: la médiane pour fin 2026 est passée à 3,8%, contre 3,4% en mars, 17 des 18 responsables jugeant le risque inflationniste orienté à la hausse. Warsh a évoqué l’effet du conflit en Iran sur les prix de l’énergie. Les indications de la Fed tirent donc désormais dans le sens opposé à la donnée du jour, ce qui suffit rarement à lui seul à signaler un véritable tournant de politique monétaire.
Sous la surface, le tableau paraît plus solide que ne le suggère le sentiment de marché. La distribution des grands détenteurs semble terminée: la cohorte de plus de 100 000 BTC a distribué environ $39B au pic d’octobre 2025, et ces ventes se sont désormais arrêtées, levant l’un des principaux freins qui pesaient sur 2025.
Les flux confirment davantage une capitulation qu’une dégradation structurelle. Les ETP bitcoin affichent environ $2,7B de sorties nettes depuis le début de l’année, tous émetteurs confondus, contre environ $5,5B de collecte sur les ETF liés à l’intelligence artificielle sur la même période.2 Cette dynamique ressemble davantage à une rotation vers le thème le plus prisé du marché qu’à un rejet du bitcoin. Ce type de déséquilibre s’est déjà inversé par le passé, généralement lorsque le thème le plus fréquenté du moment commence à se rééquilibrer.
Le tableau reste à nuancer. L’assouplissement monétaire n’est pas encore là et les projections de la Fed s’en éloignent. Les grands détenteurs ont cessé de vendre, sans encore réaccumuler. L’offre potentielle liée à Strategy (MSTR) reste un facteur de risque, le conflit iranien pèse toujours sur le pétrole et le risque de récession, et l’élan réglementaire s’est ralenti, la probabilité d’adoption du CLARITY Act se dégradant avec un calendrier du Sénat plus chargé.
Pour les conseillers financiers, le message est celui de la patience plutôt que de la conviction. Les flux et la dynamique de l’offre plaident pour la formation d’un point bas cyclique, mais le catalyseur d’un nouveau mouvement haussier fait toujours défaut. Il s’agit probablement des premiers signes d’un processus de formation de point bas, et non de la confirmation d’un retournement de tendance. Les signaux à surveiller sont un assouplissement du discours de la Fed, un retour des grands détenteurs à l’accumulation, et un ralentissement de la rotation vers les ETF liés à l’intelligence artificielle.
Sources
1 US Bureau of Labor Statistics, 2 Juillet 2026
2 Bloomberg, CoinShares, données au 2 Juillet 2026