L’inflazione toglie al mercato il catalizzatore
L’ultimo dato sull’inflazione non ha aiutato il Bitcoin. L’indice generale è risultato ampiamente in linea con le attese, mentre l’inflazione core è stata marginalmente più alta del previsto. Anziché offrire alla Federal Reserve maggiore spazio per allentare, i dati aumentano la probabilità di un rialzo dei tassi a settembre e rafforzano il rischio che la politica monetaria resti restrittiva più a lungo.
Il vento contrario è immediato, e il tempismo conta. Il mercato attendeva un’inflazione più debole come uno dei possibili catalizzatori per un superamento duraturo di US$80k. Il dato non lo ha fornito, e il posizionamento si è riaggiustato rapidamente.
I flussi si invertono in una settimana
Il cambio di sentiment si legge soprattutto nei flussi. Dopo circa US$1,3B di afflussi sui prodotti di investimento in asset digitali la settimana scorsa, questa settimana registra finora US$243M di deflussi. Un’inversione di questa rapidità dice più sulla sensibilità dell’asset alle attese sui tassi che su un cambiamento della tesi di investimento.
Senza un impulso accomodante dai dati sull’inflazione, il potenziale di rialzo a breve termine resta limitato. Un movimento più convincente oltre US$80k richiede dati economici più deboli, una Fed più accomodante, o un altro catalizzatore politico.
Il programma di riacquisto del Tesoro non funziona
Lo sviluppo più rilevante è sul mercato obbligazionario. Il programma ampliato di riacquisto di titoli del Tesoro non ha ridotto in modo significativo i rendimenti a lungo termine, nonostante acquisti maggiori sulla parte lunga della curva. Il programma sostiene forse la liquidità, ma la sua incapacità di abbassare i costi di finanziamento evidenzia l’entità della pressione sottostante sul mercato dei Treasury. Preoccupazioni fiscali, inflazione elevata e un term premium ostinatamente alto continuano a dominare l’effetto degli acquisti.
Perché il fallimento è l’argomento di medio termine
Paradossalmente, quel fallimento diventa progressivamente favorevole al Bitcoin su orizzonti più lunghi. Se i rendimenti a lungo termine restano scomodamente alti nonostante il programma attuale, cresce la pressione sul segretario al Tesoro Scott Bessent per intervenire in modo più aggressivo, con il rialzo del petrolio che ne restringe i margini di manovra. Il rischio è un programma di acquisti molto più ampio, in stile “bazooka”, concepito per esercitare una pressione maggiore al ribasso sui rendimenti.
Un’escalation di questo tipo rafforza la narrativa di svalutazione monetaria che ha sostenuto Bitcoin e oro nelle ultime settimane. Un intervento del Tesoro di dimensioni maggiori, in particolare senza un corrispondente miglioramento delle prospettive fiscali, si legge come una soppressione sempre più diretta dei costi di finanziamento. Ciò acuisce i timori su dominanza fiscale, sostenibilità del debito e potere d’acquisto del dollaro nel lungo periodo.
Cosa significa per i consulenti
Il mix di politica economica è inusuale. Il dato CPI di oggi pesa al margine, aumenta la probabilità di una politica monetaria più restrittiva e limita il potenziale immediato. L’apparente fallimento del programma di acquisti in corso aumenta la probabilità di un intervento molto più sostanziale più avanti.
Per i consulenti con esposizione a ETP cripto, il driver di breve e quello di medio termine puntano ora in direzioni opposte. Le attese sui tassi fissano il tetto in questo trimestre. L’argomento della svalutazione monetaria, se il Tesoro sarà costretto a un programma più ampio, è il catalizzatore più potente oltre quel punto, ed è quello su cui i clienti faranno domande.