L’inflazione core raggiunge la soglia
I prezzi al consumo statunitensi sono saliti dello 0,4% a ottobre, un ritmo mensile inferiore allo 0,6% di settembre.1 A preoccupare, però, è la composizione. L’inflazione core è aumentata dello 0,3%, mentre i servizi esclusi gli affitti, indicatore che la Federal Reserve segue da vicino per misurare le pressioni interne sui prezzi, sono cresciuti dello 0,5%, come gli alimentari.1 Lo shock energetico degli ultimi mesi sta quindi contagiando l’economia nel suo complesso, e l’inflazione non si può più liquidare come una questione di petrolio.
La tempistica non ha aiutato la Fed. Solo poche ore prima, il governatore Christopher Waller aveva affermato che un’altra lettura core intorno allo 0,3% o superiore doveva portare a considerare un rialzo di 50 punti base, perché un intervento più contenuto rischiava di compromettere la credibilità della banca centrale.2 Il dato di ottobre si è collocato quasi esattamente su quella soglia.
I mercati scontano una linea più dura
La reazione dei mercati dei tassi è stata rapida. Il rendimento del Treasury decennale è tornato verso il 5%. Le aspettative di stretta per dicembre e per l’inizio del 2027 sono salite nettamente, e il dibattito non riguarda più se la Fed alzerà i tassi a dicembre, ma se 25 punti base siano sufficienti.
Perché 50 pb non ci convincono
Riteniamo che un rialzo di mezzo punto non sia la risposta più sensata. I dati sull’inflazione guardano al passato. Il petrolio è sceso di quasi un quinto dal recente picco e il calo azionario della settimana precedente ha già irrigidito le condizioni finanziarie. La stessa componente energetica si è raffreddata: la benzina era salita del 9,1% a settembre,3 mentre l’inflazione energetica è rallentata allo 0,7% a ottobre.1
Se questa tendenza prosegue, parte della pressione sui servizi è destinata ad attenuarsi, anche se i danni alla capacità di raffinazione rendono irrealistico un ritorno ai prezzi della benzina precedenti allo shock iraniano. Tre letture core solide indicano persistenza, non un’emergenza.
Il bitcoin si piega senza spezzarsi
Il bitcoin ha perso terreno con la revisione delle attese sui tassi, ma il calo resta contenuto rispetto alla portata dello shock macroeconomico. Il nostro scenario di base resta un intervallo compreso all’incirca tra 60k e 90k US$, finché non interviene un cambiamento sostanziale. Non si intravede alcun catalizzatore per una rottura duratura al rialzo: la politica monetaria va nella direzione sbagliata, i grandi detentori hanno ripreso a vendere dopo una breve fase di accumulo e il raffreddamento dell’entusiasmo per l’IA e la tecnologia sottrae un ulteriore sostegno alla propensione al rischio.
Lo scenario rialzista meno intuitivo si trova sul mercato obbligazionario. Se i rendimenti statunitensi salgono verso il 6% o il 7%, il peso fiscale diventa difficile da ignorare e cresce la pressione sulle autorità per intervenire con maggiore decisione sui Treasury. A quel punto la questione non è più se il bitcoin soffra i tassi più alti, ma se gli investitori si fidino della risposta monetaria necessaria per contenerli.
Cosa monitorare per i consulenti
Per i clienti esposti al bitcoin tramite ETP, serve pazienza. Resilienza non significa rottura. Tre segnali meritano attenzione: un cambiamento significativo delle aspettative sulla Fed, un miglioramento duraturo dei flussi istituzionali e un ritorno dell’accumulo da parte dei grandi detentori. In loro assenza, una fase laterale resta l’esito più plausibile.
Fonti
1 US Bureau of Labor Statistics, indice dei prezzi al consumo, ottobre 2026, pubblicato il 10 nov 2026
2 Federal Reserve Board, discorso del governatore Christopher Waller sulle prospettive economiche, 10 nov 2026
3 US Bureau of Labor Statistics, indice dei prezzi al consumo, settembre 2026, pubblicato il 14 ott 2026