Dall’elettricità al bitcoin
Il mining di Bitcoin è il processo industriale che protegge la rete Bitcoin e il valore che vi circola. I grandi data center, macchine specializzate competono per aggiungere il blocco successivo di transazioni al registro, e il vincitore viene pagato in bitcoin di nuova creazione più commissioni. Tolta di mezzo la crittografia, ciò che resta è un business energetico: i ricavi sono denominati in bitcoin, i costi in elettricità. I miner si insediano dove l’elettricità è economica e affidabile, con gli Stati Uniti che ospitano circa il 38% della capacità globale,1 e sono diventati partner utili per le reti elettriche, riducendo i consumi in pochi secondi nei picchi di domanda domestica.
Perché le azioni, non il bitcoin stesso
Per molti consulenti europei, l’ostacolo pratico al bitcoin non è la convinzione, ma la struttura. Gli ETP su bitcoin a singolo asset restano fuori dal perimetro UCITS, perché le norme UCITS richiedono una diversificazione che un prodotto a singola materia prima non può soddisfare.2
Le azioni sono la risposta tradizionale a questo tipo di problema. Le società di mining sono quotate su mercati pubblici, pubblicano bilanci certificati, tengono conference call sui risultati e trattano con liquidità giornaliera. Possono essere acquistate tramite qualsiasi conto titoli e analizzate come i consulenti già analizzano le azioni tematiche o infrastrutturali: costi, margini, disciplina del capitale, clienti. Un fondo di azioni di mining quotate è UCITS-eligible in un modo che il bitcoin stesso non è.
Cosa determina davvero le azioni
Tre variabili determinano i ricavi di un miner: il prezzo del bitcoin, il livello di competizione sulla rete e le commissioni di transazione. Il settore le riassume in un solo indicatore, l’hashprice, il ricavo giornaliero per unità di potenza di calcolo, attualmente vicino ai minimi pluriennali, intorno a 30 dollari per petahash al giorno.3 I costi dipendono dai prezzi dell’elettricità e dall’efficienza dell’hardware, e il divario tra operatori è ampio: le stime recenti del settore collocano i costi medi in contanti intorno a 80.000 dollari per bitcoin prodotto, con un intervallo che va da meno di 50.000 dollari per i più efficienti a oltre 100.000 dollari.4
Questa struttura dei costi crea una leva operativa. Quando il bitcoin sale prima che la concorrenza mineraria recuperi terreno, i margini crescono più rapidamente dell’asset stesso; storicamente, i miner quotati hanno sovraperformato il bitcoin nei rally e sottoperformato nelle fasi di ribasso.5 L’amplificazione agisce in entrambe le direzioni, ed è il cuore della tesi d’investimento: un profilo rischio/rendimento più elevato rispetto al bitcoin, veicolato attraverso asset industriali reali. Si aggiunge ora una seconda dinamica: i miner hanno firmato contratti di IA e calcolo ad alte prestazioni per oltre 110 miliardi di dollari,6 affittando la propria energia e i propri data center a società tecnologiche e aggiungendo così un flusso di ricavi indipendente dal prezzo del bitcoin.
Due strade verso il tema
Il CoinShares Bitcoin Mining UCITS ETF offre un’esposizione pura al settore del mining, replicando il CoinShares Bitcoin Mining Index di società di mining quotate.7 La metodologia privilegia gli operatori posizionati più in basso sulla curva dei costi, dove tendono a trovarsi i sopravvissuti del settore. È l’espressione diretta dell’economia descritta sopra, amplificazione inclusa. Per gli investitori che desiderano il tema con minore concentrazione, BLOCK offre un’esposizione azionaria blockchain più ampia, con volatilità inferiore, anche se la sua performance resta significativamente influenzata dai miner.
A chi si rivolge
Le azioni di mining sono adatte agli investitori che desiderano un’esposizione legata al bitcoin all’interno di una struttura familiare: un fondo azionario, un involucro regolamentare noto. Non sostituiscono il Bitcoin, e non sono tranquille: la volatilità è amplificata, e la posizione sulla curva dei costi decide quali operatori sopravvivono a una fase di ribasso. Ma per i consulenti i cui clienti chiedono di crypto e i cui mandati rispondono con azioni, il settore del mining trasforma un asset inedito in una domanda che il settore sa già analizzare.
Fonti
1 Cambridge Centre for Alternative Finance, Bitcoin Mining Map (latest available data).
2 UCITS Directive diversification requirements; single-asset ETPs are structured outside UCITS. CoinShares Research.
3 Hashrate Index, July 2026
4 CoinShares Bitcoin Mining Report, Q1 2026
5 CoinShares Research: historical relative performance of listed miners vs spot bitcoin across market cycles.
6 Bernstein analysis, reported by Decrypt, June 2026
7 CoinShares product documentation: CoinShares Bitcoin Mining UCITS ETF, benchmarked to the CoinShares Bitcoin Mining Index, administered by Solactive AG.