De l’électricité au bitcoin
Le mining Bitcoin est le processus industriel qui sécurise le réseau Bitcoin et la valeur qui y circule. Dans de vastes centres de données, des machines spécialisées s’affrontent pour ajouter le prochain bloc de transactions au registre, et le gagnant est rémunéré en bitcoins nouvellement créés, plus des frais. Une fois la cryptographie mise de côté, ce qui reste est une activité énergétique : les revenus sont libellés en bitcoin, les coûts en électricité. Les mineurs s’installent là où l’électricité est bon marché et fiable, les États-Unis hébergeant environ 38 % de la capacité mondiale,1 et ils sont devenus des partenaires utiles pour les réseaux électriques, réduisant leur consommation en quelques secondes lors des pics de demande des ménages.
Pourquoi les actions plutôt que le bitcoin lui-même
Pour de nombreux conseillers financiers européens, l’obstacle pratique au bitcoin n’est pas la conviction, mais la structure. Les ETP bitcoin mono-actif se situent hors du cadre UCITS, car les règles UCITS exigent une diversification qu’un produit à matière première unique ne peut satisfaire.2
Les actions sont la réponse traditionnelle à ce type de problème. Les sociétés de mining sont cotées sur des marchés publics, publient des comptes audités, tiennent des conférences de résultats et se négocient avec une liquidité quotidienne. Elles peuvent être achetées via n’importe quel compte-titres et analysées comme les conseillers analysent déjà les actions thématiques ou d’infrastructure : coûts, marges, discipline en matière de capital, clients. Un fonds d’actions de mining cotées est éligible UCITS, ce que le bitcoin lui-même n’est pas.
Ce qui détermine réellement les actions
Trois variables déterminent les revenus d’un mineur : le prix du bitcoin, le niveau de concurrence sur le réseau et les frais de transaction. Le secteur les regroupe en un seul indicateur, le “hashprice”, le revenu quotidien par unité de puissance de calcul, actuellement proche de ses plus bas niveaux depuis plusieurs années, autour de 30 dollars par pétahash et par jour.3 Les coûts dépendent des prix de l’électricité et de l’efficacité du matériel, et l’écart entre opérateurs est important : les estimations sectorielles récentes situent le coût de production moyen autour de 80 000 dollars par bitcoin produit, allant de moins de 50 000 dollars pour les plus efficaces à plus de 100 000 dollars.4
Cette structure de coûts crée un effet de levier opérationnel. Quand le bitcoin progresse avant que la concurrence minière ne rattrape son retard, les marges progressent plus vite que l’actif lui-même ; historiquement, les mineurs cotés ont surperformé le bitcoin lors des hausses et sous-performé lors des baisses.5 Cette amplification joue dans les deux sens, et elle est au cœur de la thèse d’investissement : un profil risque/rendement supérieur à celui du bitcoin, porté par des actifs industriels réels. Une seconde dynamique s’ajoute désormais : les mineurs ont signé plus de 110 milliards de dollars de contrats d’IA et de calcul haute performance,6 louant leur électricité et leurs centres de données à des entreprises technologiques et ajoutant ainsi une source de revenus indépendante du prix du bitcoin.
Deux voies vers cette thématique
Le CoinShares Bitcoin Mining UCITS ETF offre une exposition pure au secteur du mining, en répliquant le CoinShares Bitcoin Mining Index de sociétés de mining cotées.7 La méthodologie privilégie les opérateurs les mieux positionnés sur la courbe des coûts, là où se trouvent généralement les survivants du secteur. C’est l’expression directe de l’économie décrite plus haut, amplification comprise. Pour les investisseurs qui souhaitent la thématique avec moins de concentration, BLOCK offre une exposition actions blockchain plus large, avec une volatilité plus faible, bien que sa performance reste significativement influencée par les mineurs.
À qui s’adresse ce placement
Les actions de mining conviennent aux investisseurs qui souhaitent une exposition liée au bitcoin au sein d’une structure familière : un fonds actions, une enveloppe réglementaire connue. Elles ne remplacent pas le bitcoin, et elles ne sont pas calmes : la volatilité est amplifiée, et la position sur la courbe des coûts détermine quels opérateurs survivent à un ralentissement. Mais pour les conseillers financiers dont les clients s’interrogent sur la crypto et dont les mandats répondent en actions, le secteur du mining transforme un actif inédit en une question que l’industrie sait déjà analyser.
Sources
1 Cambridge Centre for Alternative Finance, Bitcoin Mining Map (latest available data).
2 UCITS Directive diversification requirements; single-asset ETPs are structured outside UCITS. CoinShares Research.
3 Hashrate Index, July 2026
4 CoinShares Bitcoin Mining Report, Q1 2026
5 CoinShares Research: historical relative performance of listed miners vs spot bitcoin across market cycles.
6 Bernstein analysis, reported by Decrypt, June 2026
7 CoinShares product documentation: CoinShares Bitcoin Mining UCITS ETF, benchmarked to the CoinShares Bitcoin Mining Index, administered by Solactive AG.