Tre settimane di vendite intense hanno ridisegnato la narrativa di breve termine per gli asset digitali. Da quando è iniziata la fase, US$5,8B sono usciti dagli ETP in asset digitali,1 collocando questo episodio tra i periodi di deflusso settimanale sostenuto più marcati degli ultimi dodici mesi. La classe di attivi rimane tuttavia sostanzialmente invariata da inizio anno. James Butterfill, Head of Research di CoinShares, inquadra la situazione come uno shock di sentiment, non una rottura strutturale.
Due forze spiegano il riassestamento. La prima è geopolitica. Il conflitto iraniano si è rivelato più resistente a una risoluzione di quanto il mercato avesse stimato, e questa incertezza si è trasmessa direttamente alle aspettative sui tassi. Due mesi fa il mercato prevedeva uno o due tagli nel 2026, un contesto che avrebbe favorito Bitcoin. Le prospettive si sono ora invertite: la curva implica circa 40 punti base di rialzi.1 Questo repricing sta causando più danni a Bitcoin di qualsiasi singolo dato macroeconomico. I dati fondamentali reggono, e il mercato del lavoro non ha ancora segnalato un deterioramento significativo.
La seconda forza è l’IA. I capitali ruotano massicciamente verso l’esposizione all’IA, sottraendo liquidità agli asset digitali e comprimendo simultaneamente i multipli delle società software e di servizi statunitensi. Butterfill è ora disposto a usare più liberamente la parola «bolla» nel contesto dell’IA, con una precisazione: l’inefficienza non sarà visibile per alcuni anni. Il meccanismo da osservare è il trough dei ricavi. Un’enorme ondata di spesa in conto capitale è in corso di dispiegamento, con un divario tra tali investimenti e i ricavi necessari a giustificare i multipli attuali.
Sulle recenti vendite di Bitcoin da parte di Strategy: l’impatto sul sentiment è stato reale, ma Butterfill le considera simboliche piuttosto che sistemiche. Le partecipazioni di Strategy rappresentano circa l’1% di tutti i Bitcoin in circolazione.1 La vendita sembra legata a obbligazioni di dividendo e richiama un’operazione analoga del dicembre 2022, motivata da ragioni fiscali. Il quadro domanda-offerta rimane invariato.
Sulle prospettive di breve termine per Bitcoin, Butterfill sarebbe sorpreso di vedere nuovi minimi di ciclo intorno a US$60k. Il ciclo di deflussi attuale è avviato a registrare la lettura settimanale più elevata da oltre un anno, e un vero breakout è improbabile fino a quando la situazione iraniana non si allenterà e le aspettative sui tassi non invertiranno la rotta. Quando Bitcoin era a US$80k all’inizio dell’anno, CoinShares era già cauta riguardo a una rottura decisiva al rialzo. Quella cautela si è rivelata fondata.
La tesi di lungo termine indica la tokenizzazione come il prossimo tema strutturale. L’offerta di stablecoin è cresciuta da US$300B a US$360B in sei mesi.1 Scott Bessent ha pubblicamente prospettato un mercato da US$2T entro il 2028.1 Se il CLARITY Act entrerà in vigore intorno al 4 luglio come auspicato, l’adozione istituzionale dovrebbe accelerare.
Due riunioni di banche centrali sono in agenda: la BCE giovedì e la Fed la settimana successiva, per la sua prima riunione sotto Kevin Warsh. Warsh ha indicato che fornirà meno forward guidance del suo predecessore. CoinShares Research pubblicherà un commento sulla decisione della Fed e sulle sue implicazioni per gli asset digitali.
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Sources
1 CoinShares Research, 05 Jun 2026