Trois semaines de rachats intenses ont reconfiguré la narrative à court terme pour les actifs numériques. US$5,8B sont sortis des ETP en actifs numériques depuis le début de l’épisode,1 ce qui en fait l’une des périodes de sorties hebdomadaires les plus soutenues depuis plus d’un an. La classe d’actifs demeure néanmoins proche de l’équilibre depuis le début de l’année. James Butterfill, directeur de la recherche chez CoinShares, qualifie cela de choc de sentiment, non de rupture structurelle.
Deux forces expliquent ce rééquilibrage. La première est géopolitique. Le conflit iranien s’est révélé plus résistant à la résolution que les marchés ne l’avaient anticipé, et cette incertitude s’est répercutée directement sur les anticipations de taux. Il y a deux mois, le marché prévoyait une à deux baisses de taux en 2026, un contexte qui aurait soutenu le Bitcoin. Ces perspectives se sont inversées: la courbe implique désormais environ 40 points de base de hausse.1 Ce repricing est, plus que tout autre facteur, ce qui pèse le plus sur le Bitcoin. Les données macroéconomiques dures restent solides et les chiffres de l’emploi, même potentiellement décevants, n’ont pas encore signalé de détérioration significative.
La deuxième force est l’IA. Les capitaux se déplacent massivement vers les expositions liées à l’IA, drainant les liquidités au détriment des actifs numériques et comprimant simultanément les multiples des valeurs technologiques américaines. Butterfill est désormais prêt à employer le mot «bulle» pour qualifier l’IA, avec une nuance: l’inefficacité ne deviendra visible que dans quelques années. Le mécanisme à surveiller est le creux des revenus. Une vague massive de dépenses d’investissement est déployée aujourd’hui, avec un écart entre ces dépenses et les revenus nécessaires pour justifier les multiples actuels.
Sur les ventes récentes de Bitcoin par Strategy (ex-MicroStrategy): l’impact sur le sentiment a été réel, mais Butterfill les considère comme symboliques plutôt que systémiques. Les avoirs de Strategy représentent environ 1% de l’ensemble des Bitcoins en circulation.1 La vente semble liée à des obligations de dividendes et fait écho à une opération similaire en décembre 2022, motivée par des raisons fiscales. Le tableau offre/demande reste inchangé.
Sur les perspectives à court terme du Bitcoin, Butterfill serait surpris de voir de nouveaux plus bas de cycle autour de 60 000 dollars. Le cycle de rachats actuel est en passe d’enregistrer la plus forte sortie hebdomadaire depuis plus d’un an, et un véritable rebond est peu probable tant que la situation iranienne n’est pas résolue et que les anticipations de taux ne s’inversent pas. Lorsque le Bitcoin était à 80 000 dollars plus tôt cette année, CoinShares était déjà prudent quant à une rupture décisive à la hausse. Cette prudence s’est avérée justifiée.
La thèse de long terme désigne la tokenisation comme le prochain thème structurel. L’offre de stablecoins est passée de 300B à 360B de dollars en six mois.1 Scott Bessent a publiquement avancé l’hypothèse d’un marché à 2 000B de dollars d’ici 2028.1 Si le CLARITY Act est promulgué vers le 4 juillet comme espéré, l’adoption institutionnelle devrait s’accélérer.
Deux réunions de banques centrales sont à l’ordre du jour: la BCE jeudi prochain et la Fed la semaine suivante, pour sa première réunion sous la direction de Kevin Warsh. Warsh a indiqué qu’il fournirait moins de forward guidance que son prédécesseur. CoinShares Research publiera un commentaire sur la décision de la Fed et ses implications pour les actifs numériques.
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Sources
1 CoinShares Research, 05 Jun 2026