Du côté des taux, tout se met en place. Les minutes du dernier FOMC ont mis au jour un comité plus divisé, et plus restrictif, que la décision finalement publiée ; or tout ce qui est paru depuis va dans l’autre sens, entre une inflation sage, des créations d’emplois molles et un marché qui n’accorde plus qu’une faible probabilité à une nouvelle hausse. Le Bitcoin est très sensible à ce type de réévaluation : il a suivi.
C’est sur la courbe que l’affaire devient intéressante. Les rendements courts ont reculé, ce qui revient à entendre le marché obligataire déclarer le cycle de resserrement terminé ; les rendements très longs, eux, sont montés, le 30 ans traduisant l’inquiétude budgétaire plutôt qu’une anticipation monétaire.
Cette dissociation, assouplissement des anticipations de politique monétaire d’un côté, durcissement des doutes sur la soutenabilité de la dette de l’autre, a historiquement été porteuse pour le Bitcoin ; elle implique aussi que toute tentative du Trésor de peser sur le segment long sera reçue comme accommodante.
Le programme élargi de rachats mérite plus de scepticisme qu’il n’en a suscité jusqu’ici. Il achète un soulagement au bout long sans toucher à la cause, et l’argent vient d’émissions nouvelles plus rapprochées. Deux conséquences en découlent : la durée de vie moyenne de la dette se raccourcit, et la charge d’intérêts devient beaucoup plus exposée à la prochaine décision de la Fed, les mouvements du court terme se transmettant vite aux coûts de financement.
Une contradiction s’est logée là. Les rendements longs élevés assumaient une part du travail de resserrement ; les faire disparaître assouplit les conditions financières, ce qui rend plus probable que la Fed ne bouge pas, voire resserre encore, et un profil de maturités raccourci porte cette décision à la charge de refinancement plus vite qu’auparavant.
La devise boucle le circuit. Les investisseurs ont lu l’intervention comme une compression des rendements avant même qu’elle ait vraiment commencé, et le dollar a cédé à mesure que l’attrait relatif des obligations américaines s’érodait. Un dollar moins cher renchérit les importations, alimente la pression sur les prix et réduit la marge de baisse de la Fed. Le problème a été déplacé, non résolu : l’écart de crédibilité qui a enclenché la séquence est resté où il était.
Le comportement des détenteurs a parallèlement évolué en faveur du Bitcoin. Les plus gros portefeuilles sont passés de la vente à l’achat, sans atteindre les volumes qui rendraient une sortie durable convaincante. Le prix s’est raffermi sur cette base et a franchi la moyenne mobile à 200 jours, une ligne qui a souvent précédé les hausses les plus marquées. Le marché reste néanmoins mieux décrit comme borné, son plafond se situant autour de 80 000 dollars.
Les flux disent que l’argent institutionnel revient avec la macroéconomie. Les ETP en actifs numériques ont capté 2,2 Md$ sur la semaine, meilleur résultat de 2026, dont près de 1,6 Md$ pour les produits adossés au Bitcoin. Depuis le début de l’année, le solde est repassé positif après une longue période de décollecte.
Les nouvelles réglementaires venues de Washington, dont le CLARITY Act, pèsent davantage sur Ethereum, Solana et le marché des altcoins que sur le Bitcoin, même si un cadre stabilisé profiterait à l’ensemble du secteur. La date à retenir pour les conseillers est Jackson Hole : les indications prospectives se font rares, et Kevin Warsh figure parmi les voix qui seront scrutées.