L’inflation sous-jacente franchit la barre
Les prix à la consommation américains ont progressé de 0,4 % en octobre, un rythme mensuel inférieur aux 0,6 % de septembre.1 Le détail inquiète davantage que le chiffre global. L’inflation sous-jacente a augmenté de 0,3 %, tandis que les services hors loyers, que la Réserve fédérale considère comme un baromètre des tensions domestiques sur les prix, ont gagné 0,5 %. L’alimentation a elle aussi progressé de 0,5 %.1 Le choc énergétique des derniers mois commence donc à se diffuser dans l’ensemble de l’économie, et l’inflation ne se résume plus à une question de pétrole.
Le calendrier tombe mal pour la Fed. Quelques heures plus tôt, le gouverneur Christopher Waller avait déclaré qu’une nouvelle lecture sous-jacente d’environ 0,3 % ou plus devait conduire à envisager une hausse de 50 points de base, un geste plus modeste risquant selon lui d’entamer la crédibilité de l’institution.2 Le chiffre d’octobre se situe presque exactement sur ce seuil.
Les marchés anticipent un durcissement
La réaction des marchés de taux a été immédiate. Le rendement du Treasury à 10 ans est remonté vers 5 %. Les anticipations de resserrement pour décembre et le début de 2027 ont nettement augmenté, et le débat porte désormais moins sur l’existence d’une hausse en décembre que sur son ampleur.
Pourquoi 50 pb ne nous convainc pas
Nous ne pensons pas qu’une hausse d’un demi-point soit la réponse la plus judicieuse. Les statistiques d’inflation décrivent le passé. Le pétrole a reculé de près d’un cinquième depuis son récent sommet, et le repli des actions de la semaine précédente a déjà resserré les conditions financières. La composante énergétique s’est elle-même nettement calmée : l’essence avait bondi de 9,1 % en septembre,3 alors que l’inflation énergétique est retombée à 0,7 % en octobre.1
Si cette accalmie se confirme, une partie des pressions sur les services a vocation à s’atténuer, même si les dégâts subis par les capacités de raffinage excluent un retour aux prix de l’essence d’avant le choc iranien. Trois lectures sous-jacentes fermes témoignent d’une persistance, pas d’une urgence.
Le bitcoin plie sans rompre
Le bitcoin a cédé du terrain à mesure que les anticipations de taux évoluaient, mais sa baisse reste limitée au regard de l’ampleur du choc macroéconomique. Notre scénario central demeure une fourchette comprise entre 60 k$ et 90 k$ environ, tant qu’aucun changement significatif n’intervient. Rien n’annonce une sortie durable par le haut : la politique monétaire va dans le mauvais sens, les grands détenteurs ont recommencé à vendre après une brève phase d’accumulation, et l’essoufflement de l’enthousiasme pour l’IA et la technologie prive le marché d’un autre soutien.
Le scénario haussier le moins intuitif se trouve sur le marché obligataire. Si les rendements américains montent vers 6 % ou 7 %, la contrainte budgétaire devient difficile à ignorer et la pression s’accroît sur les autorités pour intervenir plus fermement sur les Treasuries. La question n’est alors plus de savoir si le bitcoin souffre de la hausse des taux, mais si les investisseurs font confiance à la réponse monétaire nécessaire pour la contenir.
Ce que les conseillers doivent surveiller
Pour les clients exposés au bitcoin via des ETP, la patience reste de mise. Résilience ne signifie pas rupture. Trois signaux méritent l’attention : un changement significatif des anticipations sur la Fed, une amélioration durable des flux institutionnels et un retour de l’accumulation par les grands détenteurs. Sans eux, une évolution en range demeure l’issue la plus plausible.
Sources
1 Bureau of Labor Statistics (États-Unis), indice des prix à la consommation, octobre 2026, publié le 10 nov. 2026
2 Réserve fédérale, discours du gouverneur Christopher Waller sur les perspectives économiques, 10 nov. 2026
3 Bureau of Labor Statistics (États-Unis), indice des prix à la consommation, septembre 2026, publié le 14 oct. 2026