L’adoption institutionnelle des actifs numériques ne s’est pas produite du jour au lendemain : c’est l’aboutissement de plus d’une décennie de dépôts réglementaires, de réformes comptables et de développement des infrastructures de marché.
Le parcours a commencé en 2013, lorsque les frères Winklevoss (cofondateurs de Facebook) ont déposé la première demande d’ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis. La proposition a été rejetée. Les vingt suivantes également. Les préoccupations liées à la conservation, à la manipulation des prix et à la surveillance des marchés ont retardé toute approbation pendant plus de dix ans. L’Europe a ouvert la voie, avec le lancement par CoinShares du premier ETP Bitcoin en 2015. L’impasse américaine a pris fin en janvier 2024, lorsque la SEC a approuvé onze ETF Bitcoin au comptant. Pour la première fois, le Bitcoin pouvait être négocié via des comptes de courtage pleinement réglementés.
Mais cette approbation ne concernait que la question de l’accessibilité : le changement le plus fondamental se situe bien au niveau de la comptabilité.
Un cadre réglementaire en évolution
Jusqu’en 2025, selon les normes US GAAP, le Bitcoin était classé comme un actif intangible à durée de vie indéterminée. Les entreprises devaient constater les pertes, mais ne pouvaient jamais comptabiliser les gains latents — une asymétrie qui rendait la détention de Bitcoin problématique pour les bilans d’entreprise. Cette situation a changé avec l’ASU 2023-08 du Financial Accounting Standards Board, qui impose l’évaluation des cryptoactifs éligibles à la juste valeur. Les gains et pertes sont désormais reconnus trimestriellement, comme pour les titres financiers traditionnels.
Cette réforme comptable a été déterminante puisqu’elle a levé l’un des derniers freins majeurs pour les trésoreries institutionnelles, permettant au Bitcoin d’être détenu, valorisé et audité selon des normes familières. Combinées à des solutions de conservation assurées et à des indices de prix réglementés, ces évolutions ont complété l’infrastructure nécessaire à une participation à l’échelle institutionnelle.
La question que se posent désormais les institutions n’est plus comment acheter du Bitcoin, mais quelle part en détenir.
Les actifs numériques sont adoptés à la fois on-chain et off-chain
Les hedge funds, conseillers en investissement et fonds souverains dévoilent désormais leur détention dans les déclarations 13-F de la SEC. Les grandes plateformes de gestion de patrimoine — Morgan Stanley, Merrill Lynch, Wells Fargo — proposent un accès aux ETP Bitcoin à certains clients. Les restrictions varient selon les institutions et les marchés, mais la tendance est claire : l’accès s’élargit.
Plus significativement encore, l’adoption institutionnelle dépasse désormais la simple exposition passive pour s’orienter vers la finance programmable. Les banques et gestionnaires d’actifs commencent à construire sur des réseaux blockchain — Ethereum, Solana, Avalanche — qu’ils utilisent comme couches de règlement pour des actifs tokenisés. Le projet pilote de pension livrée (repo) tokenisée de J.P. Morgan a démontré un règlement en temps réel pour des processus qui prennent traditionnellement deux jours. Les stablecoins comme l’USDC fonctionnent désormais comme des rails de paiement institutionnels, permettant des transferts 24/7 sans délais bancaires.
C’est ce changement que les conseillers doivent comprendre : les institutions ne se contentent pas d’acheter du Bitcoin. Elles construisent sur l’infrastructure que le Bitcoin a catalysée.
Vers une infrastructure financière programmable
Le cadre réglementaire a été formalisé en conséquence. La loi FIT21 a réparti la supervision des actifs numériques entre la SEC et la CFTC, tout en définissant les actifs numériques comme une classe réglementée distincte. En Europe, le règlement MiCA a établi un cadre de conformité à l’échelle de l’Union européenne. Pour la première fois, les normes de valorisation, l’accès au marché et la structure juridique sont alignés au sein de règles harmonisées.
Ce qui émerge est une architecture institutionnelle articulée autour de trois couches : un accès réglementé via des ETP et des dépositaires qualifiés ; une infrastructure tokenisée permettant l’émission et le règlement on-chain ; et une liquidité conforme où collatéral et rendement opèrent dans des paramètres réglementaires.
Pour les conseillers financiers, l’implication pratique est simple. Lorsque des clients demandent si des investisseurs institutionnels détiennent des actifs numériques, la réponse figure désormais publiquement dans les déclarations réglementaires. Plus généralement, l’enjeu est structurel. Les institutions qui s’adaptent tôt contribueront à définir les standards régissant la circulation de la valeur, de la garantie et du règlement sur les marchés. Celles qui attendent évolueront dans un monde où la l’architecture de la finance elle-même, et pas seulement la monnaie, est devenue programmable.