Nel nostro articolo precedente abbiamo seguito un pagamento fino alla creazione di un blocco e siamo giunti ad una conclusione: l’energia impiegata per il mining di Bitcoin non è uno spreco, è il security budget di una rete monetaria. Resta però una domanda ovvia: chi lo sta effettivamente pagando?
Un settore con un indirizzo
La risposta non sono degli adolescenti in uno scantinato. Le macchine appartengono in larghissima parte a società con un nome, un ticker e conference call sui risultati. Gli Stati Uniti ospitano circa il 38% della capacità di mining globale1, e società come MARA Holdings, Riot Platforms, CleanSpark, Cipher Mining, IREN e TeraWulf sono quotate in borsa. Costruiscono data center su larga scala, negoziano contratti di fornitura energetica a lungo termine, impiegano hardware specializzati e pubblicano bilanci certificati.
Il modo più sensato di immaginarli è il seguente: i miner di bitcoin sono società energetiche pagate in bitcoin. I loro ricavi sono denominati in bitcoin, i loro costi in elettricità. Questa struttura dei costi li rende anche partner insoliti per le reti elettriche. Poiché il mining può essere interrotto in pochi secondi senza danni, i miner in Texas riducono regolarmente l’attività nei picchi di domanda, restituendo energia alla rete proprio quando le famiglie ne hanno più bisogno.
Il numero da cui il settore dipende
Ogni settore delle materie prime ha un prezzo che ne determina le sorti. Per i produttori di petrolio è il barile. Per i miner è l’hashprice, il ricavo giornaliero per unità di potenza di calcolo. A luglio 2026 si colloca vicino ai minimi pluriennali, intorno a 30 dollari per petahash al giorno.2 Questo mette in difficoltà il settore, ma è proprio ciò che lo rende comprensibile ad un pubblico finanziario: un calo dell’hashprice non colpisce tutti i miner allo stesso modo. Gli operatori con energia a basso costo e macchine efficienti mantengono un margine; quelli inefficienti si spengono. Come in ogni settore delle materie prime, la struttura dei costi decide chi sopravvive.
Un’infrastruttura che vale più del bitcoin
La prova più forte che i miner abbiano costruito qualcosa di reale è che le più grandi aziende tecnologiche al mondo oggi l’affittano. Un sito di mining è terreno, connessioni alla rete elettrica, gigawatt di energia contrattualizzata e raffreddamento industriale: esattamente ciò di cui l’economia dell’IA ha bisogno e che non riesce a costruire abbastanza in fretta. Negli ultimi due anni, i miner quotati hanno firmato 17 accordi nell’IA e nel calcolo ad alte prestazioni per un valore superiore a 110 miliardi di dollari, impegnando circa 6 GW di energia a favore di hyperscaler dell’IA.3 TeraWulf ha firmato nel luglio 2026 un contratto di locazione di 20 anni da circa 19 miliardi di dollari con lo sviluppatore di IA Anthropic;4 IREN un accordo da 9,7 miliardi di dollari per fornire capacità cloud IA a Microsoft;5 Cipher Mining un contratto di 15 anni da circa 5,5 miliardi di dollari con Amazon Web Services.6
Questo non significa che i miner stiano abbandonando il bitcoin. Significa che l’infrastruttura costruita per estrarlo ha trovato un secondo cliente, e questo secondo cliente è tra i settori in più rapida crescita al mondo.
Cosa significa per i professionisti della finanza
Tolto il vocabolario crypto, emerge un quadro familiare: un settore industriale ad alta intensità energetica, con una struttura di costi tipica delle materie prime, asset reali, controparti reali e una seconda linea di business in crescita. Può essere analizzato come i consulenti già analizzano qualsiasi settore azionario: attraverso costi, margini, disciplina del capitale e clienti.
Il mining di Bitcoin è nato come risposta a un problema crittografico. Diciassette anni dopo, è anche un’economia reale fatta di aziende, posti di lavoro, centrali elettriche e data center. Le macchine che nell’articolo precedente indovinavano numeri hanno, si scopre, proprietà immobiliari, finanziatori e azionisti. Vale la pena capirlo prima che questo settore faccia capolino in un portafoglio vicino a voi.
Fonti
1 Cambridge Centre for Alternative Finance, Bitcoin Mining Map.
2 Hashrate Index, luglio 2026.
3 Analisi Bernstein, riportata da Decrypt, giugno 2026: 17 accordi per un valore superiore a 110 miliardi di dollari firmati dai miner di bitcoin con hyperscaler dell’IA in due anni, per un totale di circa 6 GW di energia contrattualizzata.
4 CoinDesk, 6 luglio 2026: contratto di locazione di 20 anni da circa 19 miliardi di dollari tra TeraWulf e lo sviluppatore di IA Anthropic.
5 Bloomberg / CoinDesk, 3 novembre 2025: Microsoft firma un accordo cloud IA da 9,7 miliardi di dollari con IREN.
6 CoinDesk, 3 novembre 2025: accordo AWS di 15 anni da circa 5,5 miliardi di dollari con Cipher Mining.