Drei Wochen intensiver Verkäufe haben die kurzfristige Markterzählung für digitale Assets neu geschrieben. Seit Beginn der Abflussphase haben US$5,8B die digitalen Asset-ETPs verlassen,1 womit diese Episode zu den stärksten anhaltenden Ausflussperioden seit über einem Jahr zählt. Die Anlageklasse notiert auf Jahressicht dennoch nahezu unverändert. James Butterfill, Head of Research bei CoinShares, wertet dies als Stimmungsschock, nicht als strukturellen Einbruch.
Zwei Kräfte erklären die Korrektur. Die erste ist geopolitisch. Der Iran-Konflikt hat sich als resistenter gegenüber einer Lösung erwiesen als vom Markt eingepreist, und diese Unsicherheit hat sich direkt auf die Zinserwartungen übertragen. Noch vor zwei Monaten rechnete der Markt für 2026 mit ein bis zwei Zinssenkungen, ein Umfeld, das Bitcoin begünstigt hätte. Diese Aussichten haben sich nun umgekehrt: Die Kurve impliziert rund 40 Basispunkte an Zinserhöhungen.1 Dieses Repricing belastet Bitcoin stärker als jeder einzelne Makrodatenpunkt. Die Fundamentaldaten sind solide; der Arbeitsmarkt hat bislang keine nennenswerte Verschlechterung signalisiert.
Die zweite Kraft ist KI. Kapital rotiert massiv in KI-bezogene Engagements, entzieht digitalen Assets Liquidität und komprimiert gleichzeitig die Bewertungsmultiplikatoren von US-Software- und Dienstleistungsunternehmen. Butterfill ist inzwischen bereit, im KI-Kontext offener von einer «Blase» zu sprechen, mit einem Vorbehalt: Die Ineffizienz wird erst in einigen Jahren sichtbar werden. Der zu beobachtende Mechanismus ist der Umsatztrog. Eine gewaltige Investitionswelle wird gerade ausgerollt, mit einer Lücke zwischen diesen Ausgaben und den Erträgen, die zur Rechtfertigung der aktuellen Multiplikatoren erforderlich wären.
Zu Strategy jüngsten Bitcoin-Verkäufen: Die Auswirkung auf die Marktstimmung war real, aber Butterfill sieht sie eher als symbolisch denn als systemisch. Strategy Bestände repräsentieren rund 1% aller im Umlauf befindlichen Bitcoins.1 Der Verkauf scheint mit Dividendenverpflichtungen zusammenzuhängen und erinnert an eine ähnliche Transaktion im Dezember 2022, die steuerlich motiviert war. Das Angebot-Nachfrage-Bild bleibt unverändert.
Zur kurzfristigen Perspektive für Bitcoin: Butterfill wäre überrascht, wenn ab dem Niveau von rund US$60k neue Zyklustiefstkurse entstünden. Der aktuelle Abflusszyklus steuert auf die stärkste wöchentliche Ausflussperiode seit über einem Jahr zu, und ein echter Ausbruch ist unwahrscheinlich, solange sich die Iran-Lage nicht entspannt und die Zinserwartungen nicht drehen. Als Bitcoin zu Beginn des Jahres bei US$80k stand, war CoinShares bereits zurückhaltend gegenüber einem entscheidenden Aufwärtsausbruch. Diese Vorsicht hat sich als begründet erwiesen.
Die langfristige These weist auf Tokenisierung als nächstes strukturelles Thema hin. Das Stablecoin-Angebot ist in sechs Monaten von US$300B auf US$360B gewachsen.1 Scott Bessent hat öffentlich einen Markt von US$2T bis 2028 ins Spiel gebracht.1 Sollte der CLARITY Act wie erhofft um den 4. Juli in Kraft treten, dürfte die institutionelle Adoption beschleunigen.
Zwei Zentralbanksitzungen stehen im Fokus: die EZB am Donnerstag und die Fed in der Folgewoche, zu ihrer ersten Sitzung unter Kevin Warsh. Warsh hat signalisiert, weniger Forward Guidance zu geben als sein Vorgänger. CoinShares Research wird einen Kommentar zur Fed-Entscheidung und ihren Implikationen für digitale Assets veröffentlichen.
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Sources
1 CoinShares Research, 05 Jun 2026