I flussi verso i fondi su asset digitali hanno perso slancio nel corso della settimana, un netto rallentamento dopo 11,1 Mld$ di raccolta da met\u00e0 luglio. Gran parte di quella domanda precedente sembra aver riflesso acquisti a valutazioni depresse, ma i timori sulla sostenibilit\u00e0 fiscale statunitense sono diventati una componente sempre pi\u00f9 rilevante del caso di allocazione.<\/p>\n\n
I rendimenti hanno continuato a salire nonostante l’ampliamento del programma di riacquisti sulla parte lunga: il decennale supera il 5,3% e il trentennale tocca il 5,7%, il livello pi\u00f9 alto da oltre vent’anni.1<\/sup> Il Tesoro non ha smesso di intervenire, ma la risposta non si \u00e8 intensificata con l’aumento dei rendimenti. I riacquisti a sostegno della liquidit\u00e0 sulla parte lunga sono stati raddoppiati ad agosto, ad almeno 4 Mld$ per operazione, e restano in vigore fino a inizio novembre.2<\/sup> L’effetto limitato sui rendimenti rafforza l’idea che gli investitori guardino alla posizione fiscale di fondo pi\u00f9 che ai sostegni di breve periodo. Anche il segretario al Tesoro Scott Bessent ha ammorbidito i toni, riconoscendo che il Tesoro non pu\u00f2 semplicemente controllare il mercato obbligazionario e indicando piuttosto i prezzi del petrolio pi\u00f9 alti come fattore del rialzo dei rendimenti.<\/p>\n\n I segnali di politica monetaria sono rimasti insolitamente contrastanti. Alcuni esponenti della Fed continuano a sottolineare l’inflazione elevata, altri evidenziano i crescenti rischi al ribasso dal mercato del lavoro. I dati sull’occupazione di settembre sono risultati nettamente pi\u00f9 deboli delle attese e hanno portato la probabilit\u00e0 implicita di un rialzo dei tassi a ottobre al 23%, dal 71% di tre settimane prima. Nonostante questo movimento, i mercati continuano ad attendersi che sia l’inflazione, e non l’occupazione, a determinare la prossima decisione.<\/p>\n\n Questo spiega in parte perch\u00e9 il quadro occupazionale pi\u00f9 debole non abbia prodotto un rialzo pi\u00f9 deciso del bitcoin. L’attivit\u00e0 economica resta relativamente resiliente: i PMI continuano questa settimana a indicare espansione, mentre consumi e altri indicatori tengono meglio di quanto suggeriscano i dati sul lavoro.3<\/sup> Allo stesso tempo i prezzi dell’energia restano elevati, in parte per il conflitto iraniano, lasciando la Fed di fronte a una combinazione scomoda di occupazione pi\u00f9 debole e pressione inflazionistica persistente.<\/p>\n\n A nostro avviso, l’assenza di slancio nei flussi riflette incertezza pi\u00f9 che un peggioramento dei fondamentali. Gli investitori stanno cercando di conciliare tre segnali contrastanti: occupazione pi\u00f9 debole, inflazione tenace e una posizione fiscale sempre pi\u00f9 scomoda.<\/p>\n\n Di questi tre, il mercato obbligazionario potrebbe rivelarsi il pi\u00f9 importante. Settembre \u00e8 stato il peggior mese per i titoli di Stato americani in quattro anni, con il rendimento decennale salito di oltre 50 punti base. Rendimenti pi\u00f9 alti sarebbero normalmente un freno per il bitcoin attraverso condizioni finanziarie pi\u00f9 restrittive. Ma se riflettono sempre pi\u00f9 timori sulla sostenibilit\u00e0 dei conti pubblici americani anzich\u00e9 una crescita pi\u00f9 forte, la lettura cambia: il bitcoin appare meno come un classico asset rischioso e pi\u00f9 come un’alternativa alla moneta emessa dagli Stati.<\/p>\n\n Il mercato non ha ancora sciolto la questione. Il mercato del lavoro si indebolisce, la crescita tiene e l’inflazione resta la preoccupazione principale della Fed. Questa combinazione \u00e8 bastata a far salire gradualmente il bitcoin. A trasformare la salita lenta in un’accelerazione sarebbe il fatto che i flussi seguano l’argomento fiscale anzich\u00e9 quello dei tassi, ed \u00e8 il dato da monitorare nelle prossime settimane.<\/p>\n\n Fonti<\/strong><\/p>\n\n 1<\/sup> Dipartimento del Tesoro USA, Daily Treasury Par Yield Curve Rates, ottobre 2026<\/p>\n\n 2<\/sup> Dipartimento del Tesoro USA, annunci di operazioni di riacquisto, agosto-ottobre 2026<\/p>\n\n 3<\/sup> S&P Global, PMI USA, ottobre 2026<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" I flussi hanno perso slancio mentre il trentennale USA tocca il 5,7%. Resta da capire se il bitcoin tratti ormai sul rischio fiscale anzich\u00e9 sui tassi.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":1695,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_et_pb_use_builder":"off","_et_pb_old_content":"","_et_gb_content_width":"","iawp_total_views":523,"footnotes":""},"categories":[72],"tags":[],"class_list":["post-3516","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-market"],"yoast_head":"\nLa Fed tirata in due direzioni<\/h2>\n\n
Incertezza, non fondamentali in peggioramento<\/h2>\n\n
Perch\u00e9 il mercato obbligazionario pu\u00f2 contare pi\u00f9 della Fed<\/h2>\n\n