Bitcoin ha consolidato questa settimana in un contesto di tassi insolitamente diviso. Le attese di rialzo a breve termine sono scese nettamente, mentre la parte lunga della curva dei Treasury \u00e8 salita su livelli non visti da oltre due decenni. Entrambi i movimenti contano per l’allocazione in asset digitali, e non puntano nella stessa direzione.<\/p>\n\n
L’innesco \u00e8 stato John Williams, presidente della Fed di New York, secondo cui il rialzo di 25pb di settembre ha ridotto l’urgenza di un’ulteriore stretta e la Fed ha ora il tempo di valutare i nuovi dati. I mercati hanno reagito immediatamente. La probabilit\u00e0 implicita di un rialzo in ottobre \u00e8 scesa da circa il 75% a circa il 50%, e i dati successivi l’hanno portata a circa il 37%. \n<\/p>\n\n
I dati dietro quel riprezzamento sono pi\u00f9 deboli al margine. Le offerte di lavoro JOLTS di agosto sono scese a 7,079M, sotto le attese e al minimo degli ultimi cinque mesi. La fiducia dei consumatori \u00e8 passata da 88,6 a 81,9 in settembre, il livello pi\u00f9 debole dal 2014. L’inflazione PCE core \u00e8 salita dello 0,2% su base mensile e del 3,0% su base annua, in entrambi i casi sotto le attese, rafforzando l’argomento della pazienza da parte della Fed.<\/p>\n\n
Il quadro non \u00e8 uniformemente debole. Il PIL del secondo trimestre \u00e8 stato rivisto al 2,2% annualizzato, la spesa dei consumatori \u00e8 cresciuta dello 0,9% in agosto e le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione sono ai minimi da luglio. La Fed si trova quindi davanti a una combinazione insolita: indicatori anticipatori di occupazione e fiducia pi\u00f9 debole accanto a un’attivit\u00e0 sottostante relativamente resiliente.<\/p>\n\n
Per Bitcoin la riduzione delle attese sui tassi \u00e8 di supporto, e ricorda quanto l’asset resti sensibile alla politica monetaria e alla liquidit\u00e0 in dollari su orizzonti brevi. Tassi di policy attesi pi\u00f9 bassi riducono l’attrattiva relativa della liquidit\u00e0 e dei Treasury a breve, migliorando tipicamente il contesto per Bitcoin e per gli altri asset sensibili alla liquidit\u00e0.<\/p>\n\n
L’elemento insolito della settimana \u00e8 il comportamento del mercato dei Treasury. I futures hanno ridotto in modo marcato le attese di un rialzo in ottobre, ma i rendimenti a lunga scadenza hanno continuato a salire. Il decennale ha brevemente raggiunto circa il 5,3%, il livello pi\u00f9 alto dal 2002.<\/p>\n\n
Questa divergenza indica che gli investitori distinguono sempre pi\u00f9 tra la politica della Fed sulla parte breve della curva e le preoccupazioni su sostenibilit\u00e0 fiscale, volumi elevati di emissioni del Tesoro e premio a termine sulla parte lunga. Per Bitcoin la distinzione \u00e8 rilevante. Il calo delle attese sui tassi di policy agisce attraverso il canale classico della liquidit\u00e0, mentre l’aumento dei rendimenti a lungo termine riflette sempre pi\u00f9 una preoccupazione sulla sostenibilit\u00e0 fiscale statunitense e non semplicemente una stretta monetaria. Pi\u00f9 quella distinzione si accentua, pi\u00f9 Bitcoin trae sostegno da due fonti distinte: un percorso atteso della Fed pi\u00f9 morbido e una domanda rinnovata di asset non sovrani.<\/p>\n\n
I flussi raccontano una storia pi\u00f9 prudente dei dati macro. Gli afflussi nei prodotti di investimento in asset digitali ammontano a circa 150M USD questa settimana, un netto rallentamento rispetto ai circa 3,5B USD della settimana precedente. Non sembra ancora un’inversione del sentiment, ma indica che gli investitori stanno diventando pi\u00f9 selettivi dopo un periodo di afflussi molto forti.<\/p>\n\n
Per i consulenti il punto \u00e8 che il contesto macro per Bitcoin \u00e8 migliorato pur restando in equilibrio precario. Dati pi\u00f9 deboli su occupazione, fiducia e inflazione hanno ridotto la necessit\u00e0 di un altro rialzo immediato. La persistenza di rendimenti a lungo termine molto elevati \u00e8 una preoccupazione separata, di origine fiscale e non monetaria. Entrambi gli sviluppi sostengono Bitcoin, ma agiscono attraverso canali molto diversi, e un’allocazione costruita solo intorno alla politica della Fed ignora met\u00e0 di ci\u00f2 che sta accadendo.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Bitcoin ha consolidato mentre le attese di rialzo a breve sono crollate e il decennale USA ha toccato il 5,3%. Due segnali opposti.<\/p>\n","protected":false},"author":5,"featured_media":1695,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_et_pb_use_builder":"off","_et_pb_old_content":"","_et_gb_content_width":"","iawp_total_views":0,"footnotes":""},"categories":[72],"tags":[],"class_list":["post-3435","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-market"],"yoast_head":"\n