Les flux vers les fonds d’actifs num\u00e9riques ont perdu de leur dynamisme cette semaine, un net ralentissement apr\u00e8s 11,1 Md$ de collecte depuis la mi-juillet. Cette demande semblait refl\u00e9ter des achats \u00e0 des valorisations d\u00e9prim\u00e9es, mais les inqui\u00e9tudes sur la soutenabilit\u00e9 budg\u00e9taire am\u00e9ricaine occupent d\u00e9sormais une place croissante dans le dossier d’allocation.<\/p>\n\n\n\n
Les rendements obligataires ont continu\u00e9 de monter malgr\u00e9 l’\u00e9largissement du programme de rachats sur la partie longue : le 10 ans d\u00e9passe 5,3 % et le 30 ans atteint 5,7 %, leur plus haut niveau depuis plus de vingt ans.1<\/sup> Le Tr\u00e9sor n’a pas cess\u00e9 d’intervenir, mais sa r\u00e9ponse ne s’est pas intensifi\u00e9e \u00e0 mesure que les taux montaient. Les rachats de soutien \u00e0 la liquidit\u00e9 sur la partie longue ont \u00e9t\u00e9 doubl\u00e9s en ao\u00fbt, \u00e0 au moins 4 Md$ par op\u00e9ration, et restent en vigueur jusqu’\u00e0 d\u00e9but novembre.2<\/sup> Cet effet limit\u00e9 renforce l’id\u00e9e que les investisseurs se concentrent sur la position budg\u00e9taire de fond plut\u00f4t que sur les soutiens de court terme. Le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor Scott Bessent a lui aussi adouci son discours, reconnaissant que le Tr\u00e9sor ne peut pas simplement contr\u00f4ler le march\u00e9 obligataire et pointant la hausse des prix du p\u00e9trole comme facteur de la remont\u00e9e des taux.<\/p>\n\n\n\n Les signaux de politique mon\u00e9taire sont rest\u00e9s inhabituellement contradictoires. Certains membres de la Fed continuent d’insister sur une inflation \u00e9lev\u00e9e, d’autres soulignent les risques baissiers croissants venant du march\u00e9 du travail. Les cr\u00e9ations d’emplois de septembre sont ressorties nettement plus faibles qu’attendu et ont ramen\u00e9 la probabilit\u00e9 implicite d’une hausse des taux en octobre \u00e0 23 %, contre 71 % trois semaines plus t\u00f4t. Malgr\u00e9 ce mouvement, les march\u00e9s attendent toujours que l’inflation, et non l’emploi, d\u00e9termine la prochaine d\u00e9cision majeure.<\/p>\n\n\n\n Cela explique en partie pourquoi l’affaiblissement de l’emploi n’a pas produit de rebond plus net du bitcoin. L’activit\u00e9 \u00e9conomique reste comparativement r\u00e9siliente : les PMI continuent cette semaine de pointer vers l’expansion, tandis que la consommation et d’autres indicateurs tiennent mieux que ne le sugg\u00e8rent les donn\u00e9es d’emploi.3<\/sup> Dans le m\u00eame temps, les prix de l’\u00e9nergie restent \u00e9lev\u00e9s, en partie \u00e0 cause du conflit iranien, laissant la Fed face \u00e0 une combinaison inconfortable d’emploi plus faible et de pression inflationniste persistante.<\/p>\n\n\n\n Selon nous, l’absence de dynamique sur les flux traduit de l’incertitude plut\u00f4t qu’une d\u00e9gradation des fondamentaux. Les investisseurs tentent de concilier trois signaux contradictoires : un emploi plus faible, une inflation tenace et une position budg\u00e9taire de plus en plus inconfortable.<\/p>\n\n\n\n De ces trois signaux, le march\u00e9 obligataire pourrait \u00eatre le plus d\u00e9terminant. Septembre a \u00e9t\u00e9 le pire mois pour la dette publique am\u00e9ricaine depuis quatre ans, le rendement \u00e0 10 ans ayant progress\u00e9 de plus de 50 points de base. Une hausse des taux constitue normalement un frein pour le bitcoin en durcissant les conditions financi\u00e8res. Mais si cette hausse traduit de plus en plus des doutes sur la soutenabilit\u00e9 des finances publiques am\u00e9ricaines plut\u00f4t qu’une croissance plus forte, la lecture change : le bitcoin appara\u00eet moins comme un actif risqu\u00e9 classique que comme une alternative \u00e0 la monnaie \u00e9mise par les \u00c9tats.<\/p>\n\n\n\n Le march\u00e9 n’a pas encore tranch\u00e9. L’emploi s’affaiblit, la croissance tient et l’inflation reste la pr\u00e9occupation premi\u00e8re de la Fed. Cette combinaison a suffi \u00e0 faire monter le bitcoin progressivement. Ce qui transformerait cette progression lente en v\u00e9ritable acc\u00e9l\u00e9ration serait que les flux suivent l’argument budg\u00e9taire plut\u00f4t que celui des taux, et c’est le chiffre \u00e0 surveiller dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n Sources<\/strong><\/p>\n\n\n\n 1<\/sup> D\u00e9partement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, taux de r\u00e9f\u00e9rence quotidiens de la courbe, octobre 2026<\/p>\n\n\n\n 2<\/sup> D\u00e9partement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, annonces d’op\u00e9rations de rachat, ao\u00fbt \u00e0 octobre 2026<\/p>\n\n\n\n 3<\/sup> S&P Global, PMI am\u00e9ricain, octobre 2026<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Les flux ont ralenti alors que le 30 ans am\u00e9ricain atteint 5,7 %. Reste \u00e0 savoir si le bitcoin se traite d\u00e9sormais sur le risque budg\u00e9taire plut\u00f4t que sur les taux.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":1689,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_et_pb_use_builder":"off","_et_pb_old_content":"","_et_gb_content_width":"","iawp_total_views":33,"footnotes":""},"categories":[70],"tags":[],"class_list":["post-3510","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-market"],"yoast_head":"\nLa Fed tiraill\u00e9e entre emploi et inflation<\/h2>\n\n\n\n
De l’incertitude, pas une d\u00e9gradation des fondamentaux<\/h2>\n\n\n\n
Pourquoi le march\u00e9 obligataire peut compter plus que la Fed<\/h2>\n\n\n\n