Le dernier chiffre d’inflation n’a gu\u00e8re aid\u00e9 le Bitcoin. L’indice global est ressorti globalement conforme aux attentes, tandis que l’inflation sous-jacente s’est r\u00e9v\u00e9l\u00e9e l\u00e9g\u00e8rement plus \u00e9lev\u00e9e que pr\u00e9vu. Loin d’offrir \u00e0 la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale une marge de manoeuvre pour assouplir sa politique, ces donn\u00e9es renforcent la probabilit\u00e9 d’une hausse des taux en septembre et le risque d’une politique mon\u00e9taire restrictive plus longtemps.<\/p>\n\n
Le vent contraire est imm\u00e9diat, et le calendrier compte. Le march\u00e9 attendait une inflation plus faible comme l’un des d\u00e9clencheurs possibles d’un franchissement durable de US$80k. Le chiffre ne l’a pas fourni, et les positions se sont ajust\u00e9es rapidement.<\/p>\n\n
Le changement de sentiment se lit surtout dans les flux. Apr\u00e8s environ US$1,3B d’entr\u00e9es sur les produits d’investissement en actifs num\u00e9riques la semaine derni\u00e8re, cette semaine enregistre US$243M de sorties \u00e0 ce stade. Un retournement de cette rapidit\u00e9 dit davantage sur la sensibilit\u00e9 de l’actif aux anticipations de taux que sur une \u00e9volution du dossier d’investissement lui-m\u00eame.<\/p>\n\n
Sans signal accommodant, le potentiel de hausse \u00e0 court terme reste contraint. Un franchissement convaincant de US$80k suppose des donn\u00e9es \u00e9conomiques plus faibles, une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plus accommodante, ou un nouveau catalyseur politique.<\/p>\n\n
L’\u00e9volution la plus lourde de cons\u00e9quences se joue sur le march\u00e9 obligataire. Le programme \u00e9largi de rachat d’obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain n’est pas parvenu \u00e0 faire baisser significativement les taux longs, malgr\u00e9 des achats accrus sur la partie longue de la courbe. Il soutient peut-\u00eatre la liquidit\u00e9, mais son incapacit\u00e9 \u00e0 r\u00e9duire le co\u00fbt de financement r\u00e9v\u00e8le l’ampleur des tensions sous-jacentes. Pr\u00e9occupations budg\u00e9taires, inflation \u00e9lev\u00e9e et prime de terme durablement haute continuent de dominer l’effet des achats.<\/p>\n\n
Paradoxalement, cet \u00e9chec devient de plus en plus favorable au Bitcoin \u00e0 plus long terme. Si les taux longs restent \u00e9lev\u00e9s malgr\u00e9 le programme actuel, la pression s’accentue sur le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor Scott Bessent pour intervenir plus massivement, la hausse du p\u00e9trole r\u00e9duisant sa marge de manoeuvre. Le risque est celui d’un programme d’achat de tr\u00e8s grande ampleur, de type \u00ab\u00a0bazooka\u00a0\u00bb, con\u00e7u pour peser directement sur les taux.<\/p>\n\n
Une telle escalade renforce le r\u00e9cit de d\u00e9valuation mon\u00e9taire qui soutient le Bitcoin et l’or depuis plusieurs semaines. Une intervention de cette taille, en particulier sans am\u00e9lioration correspondante des perspectives budg\u00e9taires, se lit comme une suppression de plus en plus directe du co\u00fbt de la dette. Cela ravive les inqui\u00e9tudes sur la dominance budg\u00e9taire, la soutenabilit\u00e9 de la dette et le pouvoir d’achat du dollar \u00e0 long terme.<\/p>\n\n
La combinaison est inhabituelle. L’inflation du jour p\u00e8se \u00e0 la marge et limite le potentiel imm\u00e9diat, tandis que l’\u00e9chec apparent du programme de rachat accro\u00eet la probabilit\u00e9 d’une intervention bien plus substantielle.<\/p>\n\n
Pour les conseillers expos\u00e9s aux ETP crypto, le moteur de court terme et celui de moyen terme pointent d\u00e9sormais dans des directions oppos\u00e9es. Les anticipations de taux fixent le plafond ce trimestre. L’argument de la d\u00e9valuation mon\u00e9taire, si le Tr\u00e9sor est contraint \u00e0 un programme plus large, constitue le catalyseur le plus puissant au-del\u00e0, et c’est celui sur lequel les clients interrogeront.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
L’inflation sous-jacente ressort plus \u00e9lev\u00e9e que pr\u00e9vu et prive le march\u00e9 de son catalyseur. Le signal d\u00e9cisif vient du march\u00e9 obligataire.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":1689,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_et_pb_use_builder":"off","_et_pb_old_content":"","_et_gb_content_width":"","iawp_total_views":1,"footnotes":""},"categories":[70],"tags":[],"class_list":["post-3345","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-market"],"yoast_head":"\n