Le bitcoin reste pris dans une accalmie estivale, et des volumes inhabituellement faibles rendent les mouvements de prix de court terme plus difficiles \u00e0 interpr\u00e9ter. Les volumes quotidiens s’\u00e9tablissent \u00e0 4 Md$ par jour sur les plateformes de confiance, avec une activit\u00e9 tout aussi r\u00e9duite sur les actions et les autres actifs risqu\u00e9s. Dans cet environnement, des flux relativement modestes p\u00e8sent de fa\u00e7on disproportionn\u00e9e sur les prix: les conseillers doivent donc se garder de surinterpr\u00e9ter la volatilit\u00e9 quotidienne.<\/p>\n\n
La toile de fond macro\u00e9conomique est pourtant devenue plus favorable. Les donn\u00e9es r\u00e9centes du march\u00e9 du travail am\u00e9ricain sont nettement faibles, avec d’importantes r\u00e9visions \u00e0 la baisse: l’\u00e9conomie n’a cr\u00e9\u00e9 en moyenne qu’environ 20 000 emplois par mois au cours des trois derniers mois. Dans le m\u00eame temps, la derni\u00e8re publication d’inflation ressort globalement conforme aux attentes et continue de se rapprocher de la cible de la Fed.<\/p>\n\n
En principe, un emploi plus faible conjugu\u00e9 \u00e0 une inflation qui se mod\u00e8re joue clairement en faveur du bitcoin, via des anticipations de taux plus basses. La r\u00e9action initiale du bitcoin a surpris par sa timidit\u00e9, mais cela refl\u00e8te probablement le manque de liquidit\u00e9 plut\u00f4t qu’une d\u00e9gradation du sentiment. Les prix se sont depuis redress\u00e9s. Le bitcoin \u00e9volue de fa\u00e7on presque inverse \u00e0 l’or depuis cinq s\u00e9ances, ce qui sugg\u00e8re qu’il se comporte davantage comme un actif risqu\u00e9 que comme un actif de duration longue.<\/p>\n\n
Les flux restent tout aussi difficiles \u00e0 lire. La semaine devrait se clore sur des sorties modestes d’environ 150 M$, apr\u00e8s des entr\u00e9es la semaine pr\u00e9c\u00e9dente. Dans un march\u00e9 estival exceptionnellement peu actif, nous n’y voyons pas la preuve d’un v\u00e9ritable retournement du sentiment. Cela correspond davantage \u00e0 un march\u00e9 en attente d’un signal plus clair de la politique mon\u00e9taire et des donn\u00e9es \u00e9conomiques. Le symposium de Jackson Hole, \u00e0 la fin du mois, devrait apporter cette clart\u00e9 attendue.<\/p>\n\n
Un risque macro m\u00e9rite une surveillance plus \u00e9troite: le Japon. Les rendements des obligations d’\u00c9tat japonaises continuent de monter alors que l’inflation domestique reste \u00e9lev\u00e9e. Le Japon \u00e9tant historiquement une source importante de demande pour les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, une rotation durable des investisseurs japonais vers leur march\u00e9 obligataire domestique pourrait r\u00e9duire la demande \u00e9trang\u00e8re de dette publique am\u00e9ricaine et exercer une nouvelle pression \u00e0 la hausse sur les rendements am\u00e9ricains.<\/p>\n\n
Ce n’est pas encore notre sc\u00e9nario central, et la derni\u00e8re publication d’inflation am\u00e9ricaine a all\u00e9g\u00e9 une partie de la pression imm\u00e9diate. Mais le probl\u00e8me structurel demeure. Des \u00e9missions massives du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain combin\u00e9es \u00e0 une demande \u00e9trang\u00e8re plus faible rendent les march\u00e9s obligataires plus vuln\u00e9rables \u00e0 des \u00e9pisodes de volatilit\u00e9 des rendements. Paradoxalement, cela renforce \u00e0 terme la th\u00e8se du bitcoin. Si les investisseurs commencent \u00e0 douter de la stabilit\u00e9 des march\u00e9s de dette souveraine, le r\u00f4le du bitcoin comme actif mon\u00e9taire non souverain et d\u00e9centralis\u00e9 gagne en pertinence.<\/p>\n\n
Par ailleurs, le piratage r\u00e9cent de Coldcard a retenu l’attention car les portefeuilles mat\u00e9riels sont g\u00e9n\u00e9ralement consid\u00e9r\u00e9s comme l’une des formes les plus s\u00fbres d’auto-conservation. L’enseignement d\u00e9passe le risque propre aux cryptoactifs: il concerne l’infrastructure num\u00e9rique en g\u00e9n\u00e9ral. Les exploits crypto sont tr\u00e8s visibles parce que les transactions sont transparentes et tra\u00e7ables on-chain.<\/p>\n\n
Pour l’heure, le bitcoin reste dans une phase de consolidation \u00e0 faibles volumes. Les flux sont mitig\u00e9s et les prix bruit\u00e9s, mais des donn\u00e9es d’emploi plus faibles, une inflation qui se mod\u00e8re et une Fed potentiellement moins restrictive am\u00e9liorent progressivement la toile de fond macro.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Des volumes estivaux r\u00e9duits rendent les flux illisibles, mais l’emploi am\u00e9ricain plus faible et l’inflation qui se mod\u00e8re am\u00e9liorent le dossier macro.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":1689,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_et_pb_use_builder":"off","_et_pb_old_content":"","_et_gb_content_width":"","iawp_total_views":0,"footnotes":""},"categories":[70],"tags":[],"class_list":["post-3165","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-market"],"yoast_head":"\n