Die Zufl\u00fcsse in Fonds auf digitale Verm\u00f6genswerte haben im Wochenverlauf an Schwung verloren, eine deutliche Verlangsamung nach 11,1 Mrd. US$ an Zufl\u00fcssen seit Mitte Juli. Ein Gro\u00dfteil dieser fr\u00fcheren Nachfrage d\u00fcrfte auf K\u00e4ufe zu gedr\u00fcckten Bewertungen zur\u00fcckgehen, doch Sorgen um die US-Haushaltstragf\u00e4higkeit sind zu einem zunehmend wichtigen Teil der Allokationsargumentation geworden.<\/p>\n\n
Die Renditen sind trotz des ausgeweiteten R\u00fcckkaufprogramms am langen Ende weiter gestiegen: Die 10-j\u00e4hrige Rendite liegt \u00fcber 5,3 %, die 30-j\u00e4hrige erreicht 5,7 % und damit den h\u00f6chsten Stand seit mehr als zwei Jahrzehnten.1<\/sup> Das Finanzministerium hat seine Eingriffe nicht eingestellt, die Reaktion wurde mit steigenden Renditen aber nicht verst\u00e4rkt. Die liquidit\u00e4tsst\u00fctzenden R\u00fcckk\u00e4ufe am langen Ende wurden im August auf mindestens 4 Mrd. US$ je Operation verdoppelt und laufen bis Anfang November weiter.2<\/sup> Die geldpolitischen Signale blieben ungew\u00f6hnlich uneinheitlich. Einige Fed-Vertreter betonen weiterhin die erh\u00f6hte Inflation, andere verweisen auf wachsende Abw\u00e4rtsrisiken am Arbeitsmarkt. Die Besch\u00e4ftigungszahlen f\u00fcr September fielen deutlich schw\u00e4cher aus als erwartet und dr\u00fcckten die implizite Wahrscheinlichkeit einer Zinserh\u00f6hung im Oktober auf 23 %, nach 71 % drei Wochen zuvor. Dennoch erwarten die M\u00e4rkte weiterhin, dass die Inflation und nicht die Besch\u00e4ftigung die n\u00e4chste gro\u00dfe Entscheidung bestimmt.<\/p>\n\n Das erkl\u00e4rt teilweise, warum das schw\u00e4chere Besch\u00e4ftigungsbild keine deutlichere Rally bei Bitcoin ausgel\u00f6st hat. Die Wirtschaftsaktivit\u00e4t bleibt vergleichsweise robust: Die PMIs deuten in dieser Woche weiter auf Expansion, w\u00e4hrend Konsumausgaben und andere Aktivit\u00e4tsindikatoren besser halten, als die Arbeitsmarktdaten nahelegen.3<\/sup> Zugleich bleiben die Energiepreise erh\u00f6ht, teilweise wegen des Iran-Konflikts, was die Fed vor eine unbequeme Kombination aus schw\u00e4cherer Besch\u00e4ftigung und anhaltendem Inflationsdruck stellt.<\/p>\n\n Aus unserer Sicht spiegelt die fehlende Dynamik bei den Zufl\u00fcssen Unsicherheit wider und keine Verschlechterung der Fundamentaldaten. Anleger versuchen, drei widerspr\u00fcchliche Signale zu vereinbaren: schw\u00e4chere Besch\u00e4ftigung, hartn\u00e4ckige Inflation und eine zunehmend unbequeme Haushaltslage.<\/p>\n\n Von diesen drei d\u00fcrfte der Anleihemarkt am bedeutendsten sein. Der September war der schlechteste Monat f\u00fcr US-Staatsanleihen seit vier Jahren, die 10-j\u00e4hrige Rendite stieg um mehr als 50 Basispunkte. H\u00f6here Renditen w\u00e4ren \u00fcber straffere Finanzierungsbedingungen normalerweise ein Gegenwind f\u00fcr Bitcoin. Spiegeln sie jedoch zunehmend Sorgen um die Tragf\u00e4higkeit der US-Staatsfinanzen statt st\u00e4rkeres Wachstum, \u00e4ndert sich die Lesart: Bitcoin erscheint weniger als klassischer Risikoaktiv und mehr als Alternative zu staatlich ausgegebenem Geld.
\n<\/p>\n\n Der Markt hat diese Frage noch nicht entschieden. Der Arbeitsmarkt schw\u00e4cht sich ab, das Wachstum h\u00e4lt und die Inflation bleibt die Hauptsorge der Fed. Diese Kombination reichte aus, um Bitcoin allm\u00e4hlich h\u00f6her zu tragen. Aus dem z\u00e4hen Anstieg w\u00fcrde ein Ausbruch, wenn die Zufl\u00fcsse dem Haushaltsargument statt dem Zinsargument folgen. Das ist die Zahl, die Berater in den kommenden Wochen beobachten sollten.<\/p>\n\n Quellen<\/strong><\/p>\n\n 1<\/sup> US-Finanzministerium, Daily Treasury Par Yield Curve Rates, Oktober 2026<\/p>\n\n 2<\/sup> US-Finanzministerium, Ank\u00fcndigungen zu R\u00fcckkaufoperationen, August bis Oktober 2026<\/p>\n\n 3<\/sup> S&P Global, US-PMI, Oktober 2026<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Die Zufl\u00fcsse verloren an Schwung, w\u00e4hrend die 30-j\u00e4hrige US-Rendite 5,7 % erreichte. Handelt Bitcoin nun auf Fiskalrisiko statt auf Zinsen?<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":1692,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_et_pb_use_builder":"off","_et_pb_old_content":"","_et_gb_content_width":"","iawp_total_views":93,"footnotes":""},"categories":[71],"tags":[],"class_list":["post-3514","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-market"],"yoast_head":"\nDie Fed wird in zwei Richtungen gezogen<\/h2>\n\n
Unsicherheit, keine sich verschlechternden Fundamentaldaten<\/h2>\n\n
Warum der Anleihemarkt wichtiger sein k\u00f6nnte als die Fed<\/h2>\n\n