Bitcoin hat diese Woche in einem ungew\u00f6hnlich gespaltenen Zinsumfeld konsolidiert. Die kurzfristigen Zinserh\u00f6hungserwartungen sind deutlich gefallen, w\u00e4hrend das lange Ende der Treasury-Kurve auf Niveaus gestiegen ist, die seit mehr als zwei Jahrzehnten nicht erreicht wurden. Beide Bewegungen sind f\u00fcr die Allokation in digitale Assets relevant, und sie weisen nicht in dieselbe Richtung.<\/p>\n\n
Ausl\u00f6ser war John Williams, Pr\u00e4sident der New York Fed, der argumentierte, die Zinserh\u00f6hung um 25bp im September habe die Dringlichkeit weiterer Straffung verringert und die Fed habe nun Zeit, neue Daten auszuwerten. Die M\u00e4rkte reagierten unmittelbar. Die implizite Wahrscheinlichkeit einer Erh\u00f6hung im Oktober fiel von rund 75% auf etwa 50% und nach weiteren Daten auf rund 37%.<\/p>\n\n
Die Daten hinter dieser Neubewertung waren am Rand schw\u00e4cher. Die JOLTS-Stellenangebote f\u00fcr August sanken auf 7,079M, unter den Erwartungen und auf den niedrigsten Stand seit f\u00fcnf Monaten. Das Verbrauchervertrauen fiel im September von 88,6 auf 81,9, der schw\u00e4chste Wert seit 2014. Die Kern-PCE-Inflation stieg um 0,2% zum Vormonat und 3,0% im Jahresvergleich, beides unter den Erwartungen, was das Argument f\u00fcr Geduld der Fed st\u00e4rkt.<\/p>\n\n
Das Bild ist nicht einheitlich schwach. Das BIP des zweiten Quartals wurde auf 2,2% annualisiert revidiert, die Konsumausgaben stiegen im August um 0,9% und die Erstantr\u00e4ge auf Arbeitslosenhilfe liegen auf dem niedrigsten Stand seit Juli. Die Fed sieht damit eine ungew\u00f6hnliche Kombination: schw\u00e4chere vorlaufende Arbeitsmarkt- und Stimmungsindikatoren bei vergleichsweise robuster Grundaktivit\u00e4t. \n<\/p>\n\n
F\u00fcr Bitcoin ist der R\u00fcckgang der Zinserwartungen unterst\u00fctzend und eine Erinnerung daran, wie empfindlich der Verm\u00f6genswert kurzfristig auf Geldpolitik und Dollarliquidit\u00e4t reagiert. Niedrigere erwartete Leitzinsen senken die relative Attraktivit\u00e4t von Cash und kurzlaufenden Treasuries und verbessern typischerweise das Umfeld f\u00fcr Bitcoin und andere liquidit\u00e4tssensitive Anlagen.<\/p>\n\n
Bemerkenswert ist diese Woche das Verhalten des Treasury-Markts selbst. Die Futures haben die Erwartungen f\u00fcr eine Erh\u00f6hung im Oktober deutlich zur\u00fcckgenommen, dennoch sind die Renditen am langen Ende weiter gestiegen. Die 10-j\u00e4hrige Treasury erreichte kurzzeitig rund 5,3%, den h\u00f6chsten Stand seit 2002.<\/p>\n\n
Diese Divergenz zeigt, dass Investoren zunehmend zwischen der Fed-Politik am kurzen Ende und Sorgen um fiskalische Tragf\u00e4higkeit, hohes Emissionsvolumen des Treasury und Laufzeitpr\u00e4mie am langen Ende unterscheiden. F\u00fcr Bitcoin ist dieser Unterschied wesentlich. Sinkende Leitzinserwartungen wirken \u00fcber den klassischen Liquidit\u00e4tskanal, w\u00e4hrend steigende Langfristrenditen zunehmend Sorgen um die fiskalische Tragf\u00e4higkeit der USA abbilden und nicht einfach eine straffere Geldpolitik. Je deutlicher diese Unterscheidung wird, desto st\u00e4rker st\u00fctzen zwei separate Quellen Bitcoin: ein weicherer erwarteter Fed-Pfad und eine erneute Nachfrage nach nicht-staatlichen Anlagen.<\/p>\n\n
Die Fl\u00fcsse erz\u00e4hlen eine vorsichtigere Geschichte als die Makrodaten. Die Zufl\u00fcsse in digitale Asset-Investmentprodukte liegen diese Woche bei nur rund 150M USD, eine deutliche Abschw\u00e4chung gegen\u00fcber etwa 3,5B USD in der Vorwoche. Das sieht noch nicht wie eine Stimmungswende aus, deutet aber darauf hin, dass Investoren nach einer sehr starken Zuflussphase selektiver werden.<\/p>\n\n
F\u00fcr Berater bleibt festzuhalten: das makro\u00f6konomische Umfeld f\u00fcr Bitcoin hat sich verbessert, bleibt aber fein ausbalanciert. Schw\u00e4chere Arbeitsmarkt-, Stimmungs- und Inflationsdaten haben den Bedarf f\u00fcr eine weitere unmittelbare Erh\u00f6hung reduziert. Die Beharrlichkeit sehr hoher Langfristrenditen ist eine separate Sorge fiskalischen und nicht geldpolitischen Ursprungs. Beide Entwicklungen st\u00fctzen Bitcoin, wirken aber \u00fcber sehr unterschiedliche Kan\u00e4le, und eine Allokation, die nur die Fed-Politik betrachtet, \u00fcbersieht die H\u00e4lfte des Geschehens.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Bitcoin konsolidierte, w\u00e4hrend kurzfristige Erh\u00f6hungserwartungen einbrachen und die 10-j\u00e4hrige Treasury 5,3% erreichte. Zwei Signale, zwei Richtungen.<\/p>\n","protected":false},"author":5,"featured_media":1692,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_et_pb_use_builder":"off","_et_pb_old_content":"","_et_gb_content_width":"","iawp_total_views":0,"footnotes":""},"categories":[71],"tags":[],"class_list":["post-3433","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-market"],"yoast_head":"\n