Kevin Warsh stellte am Freitag die Inflation \u00fcber einen sichtbar schw\u00e4cheren Arbeitsmarkt, und der Markt nahm ihn beim Wort: die Bewertung verschob sich auf eine Wahrscheinlichkeit von rund zwei Dritteln f\u00fcr eine Zinserh\u00f6hung im September. Christopher Waller vertrat anschlie\u00dfend die Gegenposition, verwies auf ermutigende Disinflationssignale in den j\u00fcngsten Daten und erkl\u00e4rte, er sei f\u00fcr unver\u00e4nderte Zinsen im September, sofern die August-Inflation den Trend best\u00e4tigt. Die Renditen entspannten sich daraufhin, und Bitcoin traf kurzzeitig 80,1k USD, nachdem die Bewegung in den unteren 60k USD begonnen hatte. Wir halten die eingepreiste Erh\u00f6hung f\u00fcr zu aggressiv, weil die Arbeitsmarktdaten schw\u00e4cher geworden sind und weil das Gremium inzwischen offen dar\u00fcber gespalten ist, welche H\u00e4lfte seines Mandats schwerer wiegt.<\/p>\n\n
Rund 100 Mio. USD verlie\u00dfen die ETPs f\u00fcr digitale Verm\u00f6genswerte in den Stunden nach Warshs Auftritt. Seit Wochenbeginn ist das Geld zur\u00fcck: 1 Mrd. USD Zufl\u00fcsse, gegen\u00fcber 2 Mrd. USD in der Vorwoche und 2,9 Mrd. USD in der Woche davor, dem st\u00e4rksten Wert des Jahres. F\u00fcr Berater liegt der Wert darin, was dieser Roundtrip nicht ist. Es ist keine Kundschaft, die das Interesse an der Anlageklasse verliert, und keine der beiden Wochen spiegelt eine ge\u00e4nderte Sicht auf Bitcoin selbst. Es sind dieselben Adressen, die sich vor einer einzelnen Zinsentscheidung neu positionieren, auf Sicht von zwei Wochen.<\/p>\n\n
Iran bleibt die Variable, die Wallers Argument aushebeln kann, weil sie \u00fcber den \u00d6lpreis auf die Inflationserwartungen wirkt. Wir rechnen weiter mit einer L\u00f6sung in irgendeiner Form, gest\u00fctzt durch den politischen Druck vor den US-Zwischenwahlen, doch das Extremrisiko ist nicht zu vernachl\u00e4ssigen. China rationiert den Verbrauch, was den Preis gedeckelt hat. Normalisiert sich die chinesische Nachfrage bei weiter gest\u00f6rtem Angebot, treibt ein neuer Preisschub die Inflation und st\u00e4rkt die Argumente f\u00fcr eine Straffung. Das ist das klarste kurzfristige Abw\u00e4rtsrisiko.<\/p>\n\n
Hinter dem Wochenl\u00e4rm steht eine Neubewertung des US-Staatsrisikos. Die Zehnjahresrendite liegt weiter bei rund 4,7%, und der Markt verlangt eine deutlich h\u00f6here Rendite f\u00fcr US-Staatsanleihen, bei einer Schuldenquote von rund 122% und hohen noch ausstehenden Emissionen. Versuche, das lange Ende zu dr\u00fccken, haben nicht gewirkt, und h\u00e4rtere Eingriffe verk\u00fcrzen die durchschnittliche Laufzeit der Schulden, was die Fiskalposition empfindlicher f\u00fcr die Fed macht, nicht robuster. Das ist der Mechanismus hinter dem Gleichlauf von Bitcoin und Gold: beide profitieren, wenn Anleger Verm\u00f6genswerte suchen, die kein Staat emittiert.<\/p>\n\n
Zwei Termine tragen die meiste Information. Die August-Inflation pr\u00fcft Wallers Disinflationsthese, die September-Sitzung zeigt, welche Mandatsh\u00e4lfte gewinnt. Bis dahin h\u00e4lt die Seitw\u00e4rtsbewegung, was f\u00fcr eine Positionsgr\u00f6\u00dfe spricht, die auf eine Bandbreite und nicht auf einen Ausbruch kalibriert ist. Ein Signal l\u00e4uft gegenl\u00e4ufig: Blockchain-Aktien zogen rund 27 Mio. USD in dieser Woche und mehr als 100 Mio. USD im Monat an, bei starker Sektorentwicklung. Gegen nachlassende direkte Krypto-Fl\u00fcsse gestellt, wirkt das wie eine Rotation innerhalb des Themas, hin zu Infrastruktur- und Tokenisierungserl\u00f6sen, die nicht am Quartalskurs von Bitcoin h\u00e4ngen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Die Fl\u00fcsse gingen und kamen sofort zur\u00fcck, weil Warsh und Waller in verschiedene Richtungen zogen. Der Zinspfad setzt die Obergrenze, nicht die \u00dcberzeugung.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":1692,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_et_pb_use_builder":"off","_et_pb_old_content":"","_et_gb_content_width":"","iawp_total_views":1,"footnotes":""},"categories":[71],"tags":[],"class_list":["post-3307","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-market"],"yoast_head":"\n