Bitcoin steckt weiter in einer Sommerflaute, und ungew\u00f6hnlich niedrige Handelsvolumina machen kurzfristige Kursbewegungen schwerer deutbar. Die Tagesvolumina liegen bei 4 Mrd. $ pro Tag auf vertrauensw\u00fcrdigen Handelspl\u00e4tzen, bei \u00e4hnlich ged\u00e4mpfter Aktivit\u00e4t an den Aktienm\u00e4rkten und in anderen Risikoanlagen. In diesem Umfeld haben relativ kleine Fl\u00fcsse \u00fcberproportionalen Einfluss auf den Preis. Berater sollten aus der Tagesvolatilit\u00e4t daher nicht zu viel ableiten.<\/p>\n\n
Das Makrobild ist dennoch unterst\u00fctzender geworden. Die j\u00fcngsten US-Arbeitsmarktdaten waren deutlich schwach, einschliesslich erheblicher Abw\u00e4rtsrevisionen: im Schnitt entstanden in den letzten drei Monaten nur rund 20.000 Stellen pro Monat. Der erwartete Besch\u00e4ftigungsschub durch die Weltmeisterschaft fiel ebenfalls deutlich schw\u00e4cher aus als angenommen. Gleichzeitig lag der letzte Inflationswert weitgehend im Rahmen der Erwartungen und n\u00e4hert sich weiter dem Ziel der Fed.<\/p>\n\n
Normalerweise ist schw\u00e4chere Besch\u00e4ftigung bei nachlassender Inflation \u00fcber niedrigere Zinserwartungen klar positiv f\u00fcr Bitcoin. Die erste Reaktion war \u00fcberraschend verhalten, was jedoch vor allem die fehlende Liquidit\u00e4t widerspiegelt und nicht eine Verschlechterung der Stimmung. Seither haben die Kurse begonnen sich zu erholen, und das Gesamtbild wirkt konstruktiver als zu Wochenbeginn. Bitcoin lief in den letzten f\u00fcnf Handelstagen nahezu invers zu Gold, was darauf hindeutet, dass es sich derzeit eher wie eine Risikoanlage verh\u00e4lt als wie eine Anlage mit langer Duration.<\/p>\n\n
Die Mittelfl\u00fcsse bleiben \u00e4hnlich schwer zu deuten. Die Woche d\u00fcrfte mit moderaten Abfl\u00fcssen von rund 150 Mio. $ enden, nach Zufl\u00fcssen in der Vorwoche. Im Kontext eines ausgesprochen d\u00fcnnen Sommermarkts sehen wir darin keinen Beleg f\u00fcr eine echte Stimmungswende. Es passt eher zu einem Markt, der in Wartestellung bleibt, bis Geldpolitik und Konjunkturdaten ein klareres Signal geben. Die geringe Marktbreite bleibt damit der wichtigste Vorbehalt bei der Interpretation dieser Zahlen, und f\u00fcr Berater heisst das vor allem Geduld. Das Jackson Hole Symposium Ende dieses Monats d\u00fcrfte diese dringend ben\u00f6tigte Klarheit bringen.<\/p>\n\n
Ein Makrorisiko verdient genauere Beobachtung: Japan. Die Renditen japanischer Staatsanleihen steigen weiter, da die heimische Inflation hoch bleibt. Japan war historisch eine bedeutende Nachfragequelle f\u00fcr US-Staatsanleihen. Eine dauerhafte Rotation japanischer Anleger zur\u00fcck in heimische Anleihen k\u00f6nnte daher die ausl\u00e4ndische Nachfrage nach US-Staatsschulden senken und die US-Renditen erneut nach oben treiben.<\/p>\n\n
Das ist noch nicht unser Basisszenario, und der letzte US-Inflationswert hat etwas vom unmittelbaren Druck genommen. Das strukturelle Problem bleibt jedoch. Hohe Emissionsvolumina des US-Treasury bei schw\u00e4cherer Auslandsnachfrage machen die Anleihem\u00e4rkte anf\u00e4lliger f\u00fcr Phasen von Renditevolatilit\u00e4t. Paradoxerweise st\u00e4rkt das langfristig die Argumente f\u00fcr Bitcoin. Wenn Anleger die Stabilit\u00e4t von Staatsanleihem\u00e4rkten hinterfragen, gewinnt Bitcoins Rolle als nicht-staatliches, dezentrales Geldgut an Bedeutung.<\/p>\n\n
Daneben hat der Coldcard-Exploit Aufmerksamkeit erregt, weil Hardware-Wallets als eine der sichereren Formen der Eigenverwahrung gelten. Die breitere Lehre betrifft weniger krypto-spezifische Risiken als digitale Infrastruktur allgemein. Krypto-Exploits sind sehr sichtbar, weil Transaktionen on-chain transparent und nachvollziehbar sind. Traditionelle Finanzsysteme haben eine deutlich breitere Angriffsfl\u00e4che \u00fcber Datenbanken, Verwahrer, Zahlungsnetze, Register und Abwicklungsinfrastruktur. Da KI Cyberangriffe raffinierter macht, d\u00fcrften dezentrale Systeme relativ zu st\u00e4rker zentralisierten profitieren.<\/p>\n\n
Vorerst bleibt Bitcoin in einer Konsolidierung bei niedrigen Volumina. Die Fl\u00fcsse sind gemischt und die Kursbewegungen verrauscht, aber schw\u00e4chere Arbeitsmarktdaten, nachlassende Inflation und eine m\u00f6glicherweise weniger restriktive Fed verbessern das Makrobild allm\u00e4hlich.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
D\u00fcnne Sommervolumina machen die Fl\u00fcsse unlesbar, doch schw\u00e4chere US-Arbeitsmarktdaten und nachlassende Inflation verbessern das Makrobild.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":1692,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_et_pb_use_builder":"off","_et_pb_old_content":"","_et_gb_content_width":"","iawp_total_views":0,"footnotes":""},"categories":[71],"tags":[],"class_list":["post-3167","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-market"],"yoast_head":"\n